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　　4. 戴尔 2027 财年第一财季实现营收 438 亿美元★ღ✿◈，同比增长 88% ★ღ✿◈，创历史新高★ღ✿◈，戴尔盘后股价一度涨近 40% ★ღ✿◈。港股联想集团最近股价连续上涨★ღ✿◈，也创历史新高了★ღ✿◈，一向不被待见的科技 “ 老登 ” 股为什么会突然爆红？有什么启示？

　　在 5 月第二周的节目中★ღ✿◈，分析聚焦于市场交易量★ღ✿◈。当时市场已连续 8 个交易日成交额突破 3 万亿元★ღ✿◈，出现异常极端的放量现象★ღ✿◈，市场情绪极为高涨★ღ✿◈，但指数并未同步上涨★ღ✿◈。据此提出了 “ 胀爆现象 ” 的可能性★ღ✿◈，认为这种 A 股历史上未曾出现过的连续 8 天巨量成交是一个危险信号★ღ✿◈。随后市场果然在异常放量后进入连续调整★ღ✿◈。

　　在 5 月第三周的节目中★ღ✿◈，从技术分析角度讨论了 “ 顶背离 ” 现象羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈。通过分析 RSI 指标的周线背离★ღ✿◈，指出连续两根周阴线的出现基本确认了顶背离★ღ✿◈。无论是从交易量维度还是技术指标顶背离维度★ღ✿◈，相关判断均较为准确★ღ✿◈。特别是当日线与周线同时出现顶背离时★ღ✿◈，风险信号更为明确★ღ✿◈。进一步将量能和技术指标结合分析可以发现★ღ✿◈：在连续 3 万亿成交期间★ღ✿◈，市场并未上涨★ღ✿◈；而在调整过程中出现反弹时★ღ✿◈，量能往往萎缩至 2.8 万亿或 2.9 万亿★ღ✿◈，低于 3 万亿水平★ღ✿◈。这种下跌放量★ღ✿◈、上涨缩量的格局★ღ✿◈，意味着阳线仅属反弹性质★ღ✿◈，可称之为 “ 死猫跳 ” ★ღ✿◈。

　　近期市场情绪已接近极限★ღ✿◈。尤其是持有芯片半导体板块的投资者（估计比例高达 90% ）已难以忍受★ღ✿◈，不少人询问是否应卖掉长期不涨的持仓★ღ✿◈，迅速加入抱团行列★ღ✿◈。

　　当几乎所有人都在讨论同一问题时不朽情缘官网★ღ✿◈，反而应当警惕 —— 市场出现一致性预期羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈，往往意味着临近拐点★ღ✿◈。此前一周甚至一个月前★ღ✿◈，市场还存在分歧★ღ✿◈，但最近一周分歧似乎消失★ღ✿◈，普遍认为抱团行情将一直延续★ღ✿◈，不再关心是否赚钱★ღ✿◈、是否有安全边际或股息率★ღ✿◈，只关注资金流向不朽情缘官网★ღ✿◈。在这种情绪驱动下★ღ✿◈，许多投资者开始做出非理性决策★ღ✿◈，例如将持有半年甚至一年★ღ✿◈、基本面并无问题的持股或 ETF 卖出★ღ✿◈，转而追高热门赛道股票★ღ✿◈。上周五市场出现明显回调★ღ✿◈，给了此类操作当头一棒不朽情缘官网★ღ✿◈。这种现象反映了 “ 幸存者偏差 ” ★ღ✿◈：部分人在社交媒体上晒出短期高收益★ღ✿◈，给持有蓝筹股★ღ✿◈、高股息★ღ✿◈、低估值板块的投资者造成了心理压力和自卑感★ღ✿◈。需要指出的是★ღ✿◈，评判投资是否成功不应基于短期表现★ღ✿◈。当前追高热门赛道的投资者★ღ✿◈，短期盈利并无实质意义★ღ✿◈，一年后是否仍有正收益才是关键★ღ✿◈。上周五的行情一定程度上恢复了低估值板块持有者的信心★ღ✿◈。

　　从交易拥挤度的角度来看羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈， 5 月份芯片半导体板块在全 A 股成交额中的日均占比约为 22% ★ღ✿◈。若将周边上下游及整个科技板块纳入统计★ღ✿◈，成长赛道在全 A 中的成交占比已接近 50% ★ღ✿◈。在 3 万亿的总成交额中★ღ✿◈，约有 1.5 万亿由科技股贡献★ღ✿◈。对比历史数据★ღ✿◈， 2015 年 6 月科技股成交占比约为 20% ★ღ✿◈， 2021 年 2 月该比例为 22% ★ღ✿◈。当前仅芯片半导体板块的成交占比已达到 22% ★ღ✿◈，为历史极值水平★ღ✿◈。从历史分位数来看★ღ✿◈，目前的成交占比已超越以往任何时期★ღ✿◈，达到天花板级别★ღ✿◈。

　　从估值角度看★ღ✿◈，中证半导体动态市盈率约为 177 至 194 倍★ღ✿◈，处于历史估值的 99% 分位★ღ✿◈；科创 50 动态市盈率约为 156 至 172 倍★ღ✿◈，处于历史 96% 分位★ღ✿◈，均接近历史顶部★ღ✿◈。从融资杠杆来看★ღ✿◈，融资余额已创历史新高★ღ✿◈，达到 2.9 万亿元★ღ✿◈，杠杆分位处于历史 73% 的高位★ღ✿◈。

　　公募基金持仓方面★ღ✿◈，芯片半导体板块的配置比例已达到历史 95% 分位★ღ✿◈。根据美银的调查报告★ღ✿◈， 73% 的基金经理认为做多半导体是当前全球最拥挤的交易羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈。从市场结构来看不朽情缘官网★ღ✿◈，芯片半导体板块仅占 A 股个股数量的 4% ★ღ✿◈，却贡献了 22% 的成交金额★ღ✿◈，而其市值占比约为 7% ★ღ✿◈，成交额约为市值的三倍★ღ✿◈，交易热度严重透支羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈。

　　相比之下★ღ✿◈，蓝筹股板块的交易占比处于极低位置羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈。上证 50 和沪深 300 的市盈率分别约为 10 倍和 12 倍★ღ✿◈，处于历史分位的 20% 至 30% 之间★ღ✿◈；市净率分别为 1.1 倍和 1.3 倍羞羞漫画首韩漫页免费现在阅读★ღ✿◈，处于历史分位的 10% 至 20% ★ღ✿◈。对标美股★ღ✿◈，标普 500 市盈率约为 21 倍★ღ✿◈， A 股蓝筹股估值约为美股蓝筹股的一半★ღ✿◈。

　　但科技股估值差异显著★ღ✿◈：费城半导体指数市盈率约为 28 倍★ღ✿◈，而 A 股芯片半导体板块为 194 倍★ღ✿◈，约为美股的 6 倍★ღ✿◈；纳斯达克指数市盈率约为 37 至 42 倍★ღ✿◈， A 股科技股估值为美股的 3 至 6 倍★ღ✿◈。因此★ღ✿◈，认为美股★ღ✿◈、韩股上涨必然带动 A 股科技股继续上涨的逻辑并不成立★ღ✿◈。以存储芯片为例★ღ✿◈，韩国 SK 海力士按今年业绩计算的估值仅为 7 倍★ღ✿◈，三星电子不足 20 倍★ღ✿◈，而 A 股同类板块估值约为其 3 至 6 倍★ღ✿◈。

　　当前热门赛道的交易拥挤度已达到难以持续的水平★ღ✿◈。市场风格已临近拐点★ღ✿◈，即便上周五并非最终拐点★ღ✿◈，后续可能仍有反复★ღ✿◈，但拐点的到来应已不远★ღ✿◈。在此情况下★ღ✿◈，建议投资者在操作上保持冷静与耐心★ღ✿◈，坚持正确的投资原则★ღ✿◈，避免被市场情绪带偏★ღ✿◈。熬过当前艰难阶段后★ღ✿◈，之前的坚持有望在未来获得回报★ღ✿◈。

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　　【风险揭示】节目中所述内容仅供交流参考★ღ✿◈，不作为投资者买入或卖出操作及其他投资建议★ღ✿◈，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险★ღ✿◈。 市场有风险★ღ✿◈，投资需谨慎★ღ✿◈。

　　程大爷是人气财经专栏评论家★ღ✿◈，每周末这个时段★ღ✿◈，他将和我们一起陪同大家★ღ✿◈，暂时抛开股票的涨跌★ღ✿◈，聊一聊财经热点★ღ✿◈，说一说投资之道★ღ✿◈。 （程峰证券执业编号★ღ✿◈： S78）

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